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Accumulator

From : Apple Daily / 4 Feb.,2008

變 種 ELN 左 右 港 股

港 股 由 去 年 10 月 近 32000 輾 轉 回 落 至 現 時 24123 點 ， 除 散 戶 中 招 坐 艇 ， 據 投 資 銀 行 界 指 出 ， 原 來 一 眾 富 豪 亦 遭 逢 災 難 性 虧 損 ， 元 凶 為 過 去 兩 年 十 分 受 私 人 銀 行 客 戶 歡 迎 的 Accumulator （ 累 股 交 易 ） 。 Accumulator 在 跌 市 中 淪 為 慢 性 毒 藥 ， 富 豪 身 家 大 縮 水 之 餘 ， 更 陰 港 股 ， 坊 間 謔 稱 Accumulator 為 「 l Kill You Later 」 。

Accumulator 拖 累 富 豪

雖 然 近 日 新 開 的 Accumulator 合 約 大 幅 縮 少 至 去 年 高 期 的 十 分 之 一 ， 平 均 約 2000 萬 至 3000 萬 港 元 ， 但 據 業 界 估 計 ， 真 正 的 殺 機 是 市 場 仍 有 為 數 達 6000 億 元 的 Accumulator 合 約 尚 未 平 倉 ， 如 市 況 持 續 不 濟 ， 將 成 為 港 股 後 市 的 計 時 炸 彈 ， 屆 時 恐 怕 全 城 「 被 killed 」 。 所 謂 Accumulator ， 全 名 為 Knock Out Discount Accumulator ， 是 ELN （ 股 票 掛 票 據 ） 的 變 種 衍 生 產 品 ， 一 般 入 場 費 （ 合 約 費 ） 100 萬 美 元 ， 故 買 方 實 非 富 則 貴 ， 是 富 豪 一 族 的 遊 戲 ； 賣 方 則 是 投 資 銀 行 金 融 衍 生 工 具 部 門 開 出 。 投 資 銀 行 推 出 Accumulator ， 實 情 是 為 其 發 行 產 品 如 窩 輪 進 行 對 。 例 如 投 資 銀 行 為 其 發 行 窩 輪 在 市 場 吸 納 某 隻 正 股 ， 萬 一 正 股 股 價 急 挫 ， 便 可 通 過 Accumulator 按 一 個 預 先 協 定 價 格 ， 將 這 批 正 股 派 給 富 豪 。 不 過 ， 上 月 股 災 令 部 份 富 豪 「 收 貨 收 到 驚 」 ， 被 迫 平 倉 止 蝕 。

未 平 倉 合 約 可 能 逾 6000 億

荷 銀 亞 洲 區 產 品 研 發 主 管 吳 偉 發 指 出 ， 去 年 港 股 10 月 底 至 11 月 上 旬 ， 曾 急 挫 4000 至 5000 點 ， 觸 發 首 輪 平 倉 潮 。 他 估 計 ， 現 時 已 平 倉 的 Accumulator 只 佔 整 體 約 20% ， 未 平 倉 合 約 仍 達 80% ， 涉 及 金 額 約 2700 億 元 。 合 約 中 有 逾 80% 以 孖 展 進 行 ， 萬 一 要 雙 倍 接 貨 ， 金 額 有 機 會 超 過 6000 億 元 。 另 外 ， 私 人 銀 行 通 常 會 向 客 戶 借 出 七 成 孖 展 ， 客 戶 只 須 付 三 成 本 金 。 如 遇 上 大 跌 市 ， 股 價 跌 至 30% 本 金 不 足 夠 以 協 定 價 買 貨 時 ， 銀 行 便 要 富 豪 補 倉 ， 如 不 願 補 倉 ， 銀 行 便 把 其 早 前 買 入 的 股 票 在 市 場 沽 售 ， 連 同 發 行 商 要 在 市 場 上 大 手 沽 售 上 手 上 用 作 對 的 正 股 ， 沽 壓 加 倍 令 市 況 極 度 波 動 。 由 於 這 種 衍 生 工 具 的 掛 股 份 ， 均 是 大 市 值 藍 籌 股 或 熱 門 中 資 股 ， 如 控 （ 005 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 及 港 交 所 （ 388 ） 等 ， 每 當 市 況 不 濟 ， 在 富 豪 平 倉 投 行 掟 貨 下 ， 容 易 引 起 斬 倉 潮 ， 連 帶 指 出 現 動 輒 千 點 跌 幅 。

Accumulator 賺 蝕 例 子

年 期 ： 1 年 （ 250 個 交 易 日 ）

掛 鉤 股 票 ： 港 交 所 （ 388 ）

參 考 價 （ 簽 訂 合 約 時 市 價 ） ： 220 元

行 使 價 （ 參 考 價 的 85% ） ： 187 元

贖 回 價 （ 參 考 價 的 102% ） ： 224.4 元

保 證 現 貨 交 付 ： 首 月 （ 22 個 交 易 日 ）

每 日 買 入 股 份 數 目 ： 171 股 *

合 約 總 值 ： 800 萬 元

* 假 設 合 約 總 值 800 萬 元 ， 每 年 約 有 250 個 交 易 日 ， 投 行 每 日 買 股 資 金 32000 元 ， 將 以 187 元 價 格 買 入 約 171 股 港 交 所。

贏 糖 輸 廠 - 富 豪 大 玩 輸 身 家

Accumulator 由 三 個 價 格 組 成 ， 包 括 參 考 價 、 行 使 價 及 贖 回 價 。 合 約 會 預 先 設 定 一 個 行 使 價 ， 通 常 較 參 考 價 （ 當 時 市 價 ） 折 讓 10% 至 20% ， 投 資 期 一 般 為 一 年 ， 投 資 銀 行 每 個 交 易 日 均 會 以 行 使 價 ， 為 富 豪 收 集 協 議 掛 股 票 ； 若 股 價 升 穿 「 贖 回 價 」 ， 合 約 便 會 立 即 終 止 ， 一 般 是 參 考 價 的 102% 至 105% 。

一 名 不 願 具 名 的 、 負 責 推 銷 Accumulator 的 投 資 銀 行 職 員 稱 ， Accumulator 去 年 10 月 前 甚 受 歡 迎 ， 由 於 掛 股 份 每 日 迭 創 新 高 ， 很 多 時 簽 約 數 日 後 ， 合 約 便 會 終 止 ， 但 卻 可 用 筍 價 買 足 一 個 月 的 正 股 ， 即 市 沽 出 即 袋 百 萬 元 計 ， 利 潤 超 過 三 成 以 上 。

他 續 稱 ， 部 份 客 戶 在 市 旺 兼 長 買 長 贏 ， 貪 勝 不 知 輸 下 ， 銀 碼 越 加 越 大 。

部 份 根 本 未 曾 考 慮 到 在 跌 市 時 ， 股 價 急 挫 ， 他 們 仍 要 履 行 合 約 買 股 ， 變 相 以 高 於 市 價 掃 入 「 愛 股 」 ， 部 份 條 款 更 苛 刻 ， 如 股 價 跌 穿 行 使 價 ， 他 們 每 日 要 雙 倍 、 三 倍 甚 至 四 倍 買 貨 。

「 這 種 贏 粒 糖 、 輸 間 廠 的 遊 戲 ， 如 遇 上 股 災 ， 即 使 是 富 豪 亦 大 吃 不 消 。 」 他 透 露 ， 一 名 活 躍 城 市 富 豪 ， 去 年 10 月 前 積 極 參 與 Accumulator ， 賬 面 賺 數 千 萬 元 ， 惟 短 短 數 月 股 災 ， 已 倒 蝕 逾 億 元 。

posted by Spider-Man @ 11:47 PM